ВЗГЛЯД НА РЫНКИ КАПИТАЛА

2 кв. 2023 г.

Инвестиционное заключение

• Банковский кризис перевернул представление участников рынка о перспективах экономики и монетарной политики. Сейчас базовый сценарий – экономика развитых стран не избежит рецессии, а подъем ставки вскоре сменится снижением, по крайней мере в США.
• Для глобального рынка акций сложилась неблагоприятная картина. В случае рецессии, прогнозы по прибылям будут пересмотрены вниз. Если же рецессии удастся избежать, то вновь возникнет вопрос борьбы с инфляцией, ставки будут подниматься, а мультипликаторы акций – сжиматься.
• Перспективы экономики Китая в 2023 г. улучшились после отмены антиковидных ограничений и запуска стимулов со стороны китайских властей, направленных на увеличение потребительской активности и стабилизацию строительного сектора.
• В 2023 г. прогнозируем среднюю цену нефти Brent в 90 долл./барр. Открытие экономики Китая даст до половины прироста спроса на нефть и приведет к ее дефициту на рынке. Оцениваем в 2023 г. среднюю цену нефти Urals в 63 долл./барр. – ждем сокращения ее дисконта к Brent в течение года.
• По нашим оценкам, динамика ВВП России в 2023 г. будет околонулевой после снижения на 2,1% в 2022 г. Одним из основных факторов, поддерживающих экономическую активность, станут бюджетные траты – дефицит бюджета может превысить 3% ВВП.
• Бюджетный дефицит и другие проинфляционные факторы (напряжённость рынка труда и вопросы с логистикой) приведут к нарастанию инфляционного давления в РФ. Хотя инфляция г/г весной окажется низкой из-за эффекта базы, темпы роста цен будут постепенно ускоряться. На конец 2023 г. инфляция в России в базовых предпосылках может составить 6,5-7,0% г/г.
• По мере ускорения текущих темпов инфляции в течение 2023 г. Банку России потребуется повышать ключевую ставку – по нашим оценкам, с 7,5% до 8,5% на конец года. Регулятор уже ужесточил сигнал, повысив средний прогноз ключевой ставки с 6,5-8,5% до 7,0-9,0% на 2023 г.
• В базовом сценарии рубль в течение года останется близко к текущим уровням. Существуют риски дополнительного ослабления рубля в случае санкционных шоков, снижения доходов от российского экспорта и роста бюджетных расходов. Ожидаем среднегодовой курс 76 руб./долл.

ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ПРЕДПОЧТЕНИЯ

Российская экономика и финансовая система находятся в стадии адаптации к внешним ограничениям, происходит структурная трансформация экономики. Сохраняется повышенная неопределенность, что ограничивает пространство для инвестиционного планирования. Предпочитаем ДИВЕРСИФИКАЦИЮ портфеля.

• Мы продолжаем ДЕРЖАТЬ (=) российские акции на фоне геополитических рисков и ограниченного раскрытия информации. Предпочитаем акции государственных компаний из-за меньших рисков снижения дивидендных выплат. Оцениваемая дивидендная доходность на рынке акций на горизонте 12 мес. составляет ~7,7%.
• Мы предпочитаем ПОКУПАТЬ (+) рублевые корпоративные облигации качественного 2-го эшелона с двузначной доходностью сроком до 2-х лет. Одновременно аккумулируем ликвидность в фондах денежного рынка, чтобы оперативно использовать ее для покупок рублевых облигаций в момент просадки рынка.
• Мы сохраняем валютную экспозицию через ПОКУПКУ (+) «замещающих» облигаций в российской инфраструктуре без рисков блокировок.
• Мы рассматриваем ПОКУПКУ (+) гонконгских акций китайских компаний на фоне восстановления экономической активности после отмены антиковидных ограничений, мер господдержки строительного сектора и стимулирования потребительского спроса.
• Мы сохраняем взгляд ДЕРЖАТЬ (=) на акции США из-за рисков рецессии в экономике и вероятной необходимости продолжать борьбу с инфляцией, что не в полной мере отражено в оценках рынка.

Для реализации инвестиционных предпочтений наилучшим образом подойдет новая стратегия доверительного управления НОВЫЕ ВОЗМОЖНОСТИ: МУЛЬТИВАЛЮТНЫЙ ПОРТФЕЛЬ* с широкой диверсификацией по классам активов и валютам в безопасной российской инфраструктуре.

Полная версия обзора доступна по ссылке

* Стратегия доверительного управления АО ВИМ Инвестиции только для квалифицированных инвесторов