Инвестиционная стратегия

ВЗГЛЯД НА РЫНКИ КАПИТАЛА

2023 г.

ИНВЕСТИЦИОННОЕ ЗАКЛЮЧЕНИЕ

• Мировые центральные банки ужесточили политику, что помогло замедлить инфляцию, но начало негативно влиять на деловую активность. Пик инфляционного давления в мире позади, однако темпы роста цен, вероятно, останутся выше целевых уровней в 1 пол. 2023 г.
• Ожидаем, что ФРС в начале года повысит базовую ставку до ~5,25%. В середине года ожидаем начало мягкой рецессии в США. Федрезерв начнет смягчать политику не ранее 3 кв. 2023 г., когда месячные темпы базовой инфляции стабилизируются на уровне 2-2,5% (SAAR).
• Китайская экономика в 2022 г. находилась под давлением антиковидных ограничений и проблем в секторе недвижимости. Активное стимулирование экономики и смягчение подхода к борьбе с пандемией приведут к восстановлению темпов роста экономики КНР в 2023 г.

• В 2023 г. оцениваем среднюю цену нефти Brent в 92 долл./барр. ОПЕК+ остается определяющим фактором на рынке нефти и, скорее всего, не допустит продолжительного снижения цены. Полагаем, что влияние эмбарго на российскую нефть будет краткосрочным – ожидаем в 2023 г. среднюю цену Urals вблизи 70 долл./барр.

• В конце 2023 г. ожидаем цену золота на уровне 1900 долл./унц. Золото может получить поддержку как защитный актив от ожидаемой в 2023 г. рецессии в крупнейших мировых экономиках.

• Ожидаем, что в следующем году сокращение российской экономики продолжится. Дефицит федерального бюджета расширится до 3% ВВП – это будет поддерживать внутренний спрос, но увеличит среднесрочные проинфляционные риски.

• Инфляция в РФ резко упадет в марте-апреле 2023 г. на фоне эффекта базы. По итогам следующего года ожидаем инфляцию на уровне 5,7%, что позволит ЦБ РФ оставить ключевую ставку вблизи 7,5%. Баланс рисков при этом смещен в сторону более высокой инфляции и более жесткой ДКП.

• Динамика курса рубля складывается в рамках наших ожиданий. Тем не менее, продолжающаяся девалютизация и значительный приток валюты по текущему счету будут удерживать рубль от резкого ослабления. Ожидаем среднегодовой уровень курса вблизи 65 руб./долл., к концу 2023 г. прогнозируем диапазон 65-70.

ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ПРЕДПОЧТЕНИЯ

• Российская экономика и финансовая система продолжают адаптироваться к внешними ограничениям, впереди – структурная трансформация экономики. Из-за высокой неопределенности пространство для инвестиционного планирования ограничено. Отдаем предпочтение ДИВЕРСИФИКАЦИИ инвестиций.  

• Мы продолжаем ДЕРЖАТЬ (=) российские акции на фоне сохранения геополитических рисков и ограниченного раскрытия информации, отмечая позитивный фактор в виде подтверждения дивидендных политик компаний. Оцениваемая дивидендная доходность на 12 мес. составляет ~8%.

• Мы рассматриваем ПОКУПКУ (+) среднесрочных ОФЗ и корпоративных облигации 1-го эшелона с кредитной премией выше среднего.

• Мы добавляем валютную экспозицию через ПОКУПКУ (+) «замещающих» облигаций в российской инфраструктуре без рисков блокировок.

• Мы рассматриваем ПОКУПКУ (+) акции китайских компаний в Гонконге на фоне господдержки строительного сектора, вероятного смягчения политики нулевой терпимости к коронавирусу весной 2023 г., а также привлекательной оценки рынка и снизившихся геополитических рисков.

• Мы сохраняем взгляд ДЕРЖАТЬ (=) на акции США, где видим высокую вероятность начала рецессии в 2-3 кварталах 2023 г. и завышенные прогнозы по чистой прибыли для компаний.

• Для реализации инвестиционных предпочтений наилучшим образом подойдет новая стратегия доверительного управления НОВЫЕ ВОЗМОЖНОСТИ: МУЛЬТИВАЛЮТНЫЙ ПОРТФЕЛЬ* с широкой диверсификацией по классам активов и валютам в безопасной российской инфраструктуре.

*Стратегия доверительного управления АО ВИМ Инвестиции